近日，由中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟學院、中誠信國際信用評級有限責任公司聯(lián)合主辦的中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）季度論壇（2022年第一季度）于線上舉行。本期論壇聚焦“供需雙沖擊下的全球結(jié)構(gòu)性通貨膨脹”，知名經(jīng)濟學家李揚、劉元春、毛振華、盧鋒、沈建光、范志勇聯(lián)合解析。
中國人民大學經(jīng)濟學院教授、中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）主要成員范志勇代表論壇發(fā)布CMF中國宏觀經(jīng)濟分析與預測報告。他表示，通過梳理本次通貨膨脹的不同發(fā)展階段，可以對其產(chǎn)生的原因有以下發(fā)現(xiàn)：一是全球供應網(wǎng)絡重整遭遇總需求擴張；二是擴張性總需求政策遭遇的供給約束；三是地緣政治沖突與美國宏觀政策調(diào)整。根據(jù)對通貨膨脹三個階段的總結(jié)，全球發(fā)達國家的財政和貨幣政策的擴張，這是導致通貨膨脹的必要條件。另外供應鏈重組導致的大宗商品供給的短缺是引起這場通貨膨脹的導火索。
報告顯示，之所以本輪通脹變化如此顯著，是受到四個方面的因素的影響：第一，供給和需求之間的不協(xié)調(diào)。以石油為例，一些重要的石油出口國石油產(chǎn)量并沒有達到疫情暴發(fā)前的情況，此外OPEC也沒有就增產(chǎn)達成共識。在寬松政策沖擊下，全球?qū)Υ笞谏唐返男枨罂焖偕仙?，造成價格上升。第二，在這次大宗商品價格變化過程中，出現(xiàn)了比較顯著的去庫存現(xiàn)象。第三，疫情對運輸網(wǎng)絡的沖擊。第四，發(fā)達國家寬松的財政貨幣政策。隨之而來的是大宗商品價格上升又通過貿(mào)易渠道傳遞到不同的國家。另外一些心理因素、預期因素和國際金融市場上的投機和炒作，都使得大宗商品價格影響到了下游的通貨膨脹。
在本輪通貨膨脹走勢方面，報告認為目前情況尚不會出現(xiàn)超級通脹，原因有二。首先，以美國為首的主要發(fā)達國家的央行逐漸開始重視通脹的控制，加息預期已經(jīng)形成。其次，通脹預期依然穩(wěn)定，新冠疫情期間的財政政策的貨幣政策的實施，并沒有使得通脹預期脫錨。最后，西方發(fā)達國家尚未構(gòu)成工資-通脹螺旋上升的風險。
本輪通貨膨脹過程中，一方面國際大宗商品價格在上漲，另一方面國外需求在恢復，使得國內(nèi)對應商品供給方面可能會出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性不足。此外去年國內(nèi)的一些地方出現(xiàn)運動性減碳也加劇了供給方面的短缺。但隨著政策的調(diào)整，相關(guān)商品的供給得以恢復，預期國內(nèi)的PPI走勢將會下行。
報告指出，在本輪通貨膨脹中我國國內(nèi)形勢同發(fā)達國家有很大的不同，我們的政策仍然要立足國內(nèi)。我們的核心關(guān)注點還是國內(nèi)CPI水平處在溫和的情況下，采取更加積極的、擴張的財政政策和貨幣政策，實現(xiàn)經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。同時對資本市場也通過改革維持預期穩(wěn)定，加強產(chǎn)權(quán)保護。
中國社科院學部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚從當前中國宏觀經(jīng)濟運行的背景、國內(nèi)經(jīng)濟運行面臨挑戰(zhàn)以及中國的宏觀調(diào)控三個方面論述了自己的觀點。首先，當前我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的外部環(huán)境主要有三點，分別是疫情的發(fā)展與變化、美聯(lián)儲加息及其影響、俄烏沖突的走向。在問題方面，第一點是我國在去杠桿取得成效的同時，也出現(xiàn)了經(jīng)濟活力下降的問題。此外住房貸款、社團消費的下降也加劇了經(jīng)濟下行的壓力。在資金缺乏、項目不足的前提下，地方政府對基礎(chǔ)設(shè)施的投資也有所下滑。這些問題都需要我國進一步做好宏觀調(diào)控。要營造適宜的貨幣金融環(huán)境，就是為整個經(jīng)濟提供好的環(huán)境。此外要做好財政政策與貨幣政策的密切配合，尤其是財政政策應該發(fā)揮降低融資成本和降低流通費用、為國債融資提供便利的作用。
中國人民大學副校長劉元春首先提出當前的通貨膨脹給學界帶來新的挑戰(zhàn)。這次全球通脹特別是歐美通脹、發(fā)達國家通脹具有超預期性，專家預測出現(xiàn)群體性偏誤，這使得我們需要對傳統(tǒng)理論要進行思考。此外劉元春認為人類世界已經(jīng)進入到一個大時代，這個大時代不僅僅是逆全球化的時代、地緣政治惡化的時代，同時從經(jīng)濟學的角度來看，它是一個高成本時代。原因在于：第一，新冠一定會給人類帶來防護成本、健康成本；第二，逆全球化過程中各國對內(nèi)循環(huán)體系的打造存在成本；第三，“雙碳“目標帶來的綠色轉(zhuǎn)型成本；第四，地緣政治惡化造成的防務成本；第五，各國進入高債務時期。
中誠信集團董事長毛振華從傳統(tǒng)需求拉動、成本推動的角度分析本次通貨膨脹產(chǎn)生的原因。他認為這次通脹是2008年金融危機以來全球長期的大規(guī)模貨幣供給積累到某一階段后的必然反應，而疫情則是其中的突發(fā)性因素。疫情本身對供給的打擊以及應對疫情全球采取的措施，應該是導致這一輪通貨膨脹的非常重要的誘因之一。對于中國的宏觀政策，毛振華認為需要關(guān)注投資、消費預期的改變給我國宏觀經(jīng)濟運行帶來的沖擊。要防止各個部門或地方推出引發(fā)預期收縮的政策。中國要達到全球平均的擴張性政策水平，還需要再寬松政策方面有所加強。
北京大學國家發(fā)展研究院教授盧鋒認為本輪全球性通貨膨脹呈現(xiàn)出超越過去周期的宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象的表現(xiàn)，實際上構(gòu)成了當代全球經(jīng)濟格局大變革的新動向。過去兩年新冠疫情的沖擊是本輪通脹大的宏觀背景，疫情帶來了供需兩端的“雙沖擊”，而又側(cè)重對供給面的沖擊。疊加逆全球化、能源轉(zhuǎn)型或其他因素的影響，本次通脹影響較為深遠。通過具體研究通脹，可以判斷任何一次通脹都在貨幣性命題下有著自己的結(jié)構(gòu)性特點。從結(jié)構(gòu)性的角度看本輪通脹最大的特點就是它和疫情沖擊作為主導促成因素，具有動因相聯(lián)系的特點。另一方面，它的貨幣寬松帶來的貨幣支持通脹的條件也具有極為深刻的特點。
京東集團首席經(jīng)濟學家沈建光重點分析了美聯(lián)儲應對本次通貨膨脹的相關(guān)政策選擇。近年來美國對經(jīng)濟刺激的力度史無前例，財政赤字幾年來都在15%左右，并且取得了明顯的效果。去年4季度其增速達到5.5%。但這種刺激背后也隱含著通貨膨脹的風險：第一，MMT大規(guī)模實行，造成需求大幅度增加。第二，占美國CPI30%以上的租金和房地產(chǎn)大幅上揚，對通脹拉動作用非常明顯；第三，工資疊加物價螺旋式上升；第四，輸入型通貨膨脹在產(chǎn)能缺口巨大的前提下加劇。
通貨膨脹給美國經(jīng)濟帶來了供應鏈沖擊、消費者信心指數(shù)、投資、債務率方面的隱憂，為應對通脹的大幅加息政策又會是經(jīng)濟面臨衰退的風險，甚至陷入滯脹的困局。鑒于美國的發(fā)展情況，對中國最大的啟示在于穩(wěn)內(nèi)需，因為內(nèi)需是重中之重。要做好財政中的減稅降費政策，有計劃拉動基建。利用好消費券這一重要的刺激消費的工具，使得政府轉(zhuǎn)移更加公平。
來源：中國宏觀經(jīng)濟論壇
編輯：王禎禎
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