10月20日,CMF宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析會于線上舉行。本期論壇聚焦“內(nèi)需逐步企穩(wěn)的中國宏觀經(jīng)濟”。中國人民大學經(jīng)濟學院副院長、中國宏觀經(jīng)濟論壇主要成員于春海代表論壇發(fā)布CMF中國宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析報告。
報告顯示,2023年前三季度,我國實際GDP同比增長5.2%,其中第三季度實際GDP增長4.9%。據(jù)測算,若四季度GDP增速達到4.4%-4.5%左右,全年的增長目標就能實現(xiàn)。自7月24日中央政治局會議召開以來,財政、貨幣、地產(chǎn)、消費、就業(yè)等方面出臺了一系列宏觀政策,以擴內(nèi)需、提信心和防風險為導向,從而帶動經(jīng)濟復蘇動能轉強。
服務業(yè)復蘇尤為明顯。前三季度,服務業(yè)增加值累計同比增長6%,增速比二產(chǎn)高出1.6個百分點,比整體經(jīng)濟高出0.8個百分點,服務業(yè)對GDP增長的貢獻和拉動接近疫情前水平。服務業(yè)的特性決定了其擴張主要是由國內(nèi)需求驅動的,三季度消費持續(xù)修復,特別是服務消費增長較快,推動了服務業(yè)的快速擴張。
工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)改善跡象,制造業(yè)生產(chǎn)恢復加快。9月,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%,兩年平均增速為5.4%,較8月有所提高;環(huán)比增長0.36%,保持恢復向好的趨勢。但與此同時,無論是工業(yè)還是制造業(yè),增速均低于GDP整體增速。消費復蘇主要是受益于服務業(yè)的增長,而制造業(yè)在很大程度上依賴于出口。目前,國內(nèi)對于制造業(yè)產(chǎn)品的需求恢復并不明顯,加上出口低迷,對制造業(yè)增長形成拖累。制造業(yè)特別是裝備制造業(yè)的增速高于整體工業(yè)部門,而高技術產(chǎn)業(yè)的增速低于整體工業(yè)部門,這可能意味著制造業(yè)內(nèi)部結構的變化,值得我們進一步關注和研究。
消費動能持續(xù)轉強。從社零情況來看,9月社零同比增長5.5%,增速較8月提高0.9個百分點,連續(xù)第二個月回升。前三季度,居民人均消費支出實際增長8.8%,明顯高于人均可支配收入的實際增速5.9%。第三季度,居民平均消費傾向為69.8%,高于2019年同期水平,居民消費意愿顯著修復。這反映出,在各項穩(wěn)增長政策和促消費政策的影響下,居民信心的改善和消費傾向的提升。
居民消費的增長更多來自于服務。前三季度,服務零售額累計增長18.9%,增速遠高于社零的累計增速6.8%;居民人均服務性消費支出占居民人均消費支出的比重同比提高了2個百分點。這是疫情之后居民行為的短期調(diào)整。一般而言,在疫情中,居民消費會從服務向有形商品轉化,而在疫情之后則會出現(xiàn)相反趨勢。但這種調(diào)整是相對短期的,長期內(nèi)居民消費結構中服務性消費和有形產(chǎn)品消費的占比相對穩(wěn)定,會隨著收入等方面的變化緩慢調(diào)整。因此,疫情后服務消費迅速擴張帶動居民消費擴張的變化是不可持續(xù)的。
從投資情況來看,固定投資整體依然低迷。1-9月,固定投資累計增長3.1%,較1-8月放緩0.1個百分點;9月當月的同比增速僅為2.4%。其中,制造業(yè)投資和基礎設施投資的支撐作用較強。目前,基建投資增速維持在較高水平,預計未來還將繼續(xù)提供較高的支撐力。但另一方面,由于固定投資增長主要依靠基建投資拉動,民間固定投資恢復緩慢。疫情以來,民間投資持續(xù)低迷。盡管各種政策手段不斷出臺,但對于民間投資的促進作用卻不太明顯。固定投資增速低迷的另一個原因是房地產(chǎn)投資下滑。由于房地產(chǎn)開發(fā)投資占固定投資的比重接近25%,若房地產(chǎn)投資大幅下降,將對固定投資形成拖累。因此,未來固定投資的增速可能會依賴于房地產(chǎn)的相關政策態(tài)度和政策措施。
外貿(mào)方面,7月以來進出口同比降幅持續(xù)收窄,對外貿(mào)易下行壓力開始減弱。9月,出口同比下降6.2%,進口同比下降6.3%,外需仍然面臨著較大下行壓力,但這可能是疫情后調(diào)整過程中的必然現(xiàn)象。
前三季度,CPI同比上漲0.4%;9月,CPI同比持平,環(huán)比上漲0.2%。若剔除翹尾因素的影響,可以看到新漲價因素在連續(xù)六個月負增長后開始轉正,一定程度上顯示出近期集中推出的穩(wěn)經(jīng)濟、促消費政策已經(jīng)初顯成效,內(nèi)需呈現(xiàn)出逐步修復的勢頭。
工業(yè)生產(chǎn)價格降幅連續(xù)收窄。9月,受工業(yè)品需求逐步恢復、國際原油價格上漲等因素影響,PPI同比降幅收窄、環(huán)比漲幅擴大。其中,生產(chǎn)資料上漲0.5%,漲幅擴大0.2個百分點,生活資料上漲0.1%,漲幅與上月相同。從環(huán)比來看,上游采掘業(yè)反彈最快,加工業(yè)環(huán)比由跌轉升,下游生活資料回升幅度與上月持平。穩(wěn)增長政策效力已逐步顯現(xiàn),但上下游之間尚未形成明顯“共振”。
從GDP增速,以及供給側、需求側和價格層面的數(shù)據(jù)來看,經(jīng)濟復蘇向好的趨勢較為明晰。比如需求側,內(nèi)需尤其是消費需求的改善和擴張相對明顯。但與此同時,復蘇過程中也存在著諸多問題,比如供給側的服務業(yè)擴張相對明顯,但制造業(yè)則較為低迷;需求側的消費需求擴張明顯,但其中包含了疫情后的恢復性消費特征,長期可持續(xù)性堪憂;投資雖然開始出現(xiàn)改善跡象,但仍然沒有恢復較為良性的增長;盡管進出口降幅持續(xù)收窄,但由于過去幾年外貿(mào)出現(xiàn)了非常態(tài)擴張的現(xiàn)象,導致未來進一步擴張的動力不足。
報告認為,從前三季度的情況來看,實現(xiàn)年度宏觀經(jīng)濟目標應該不太困難。但在經(jīng)濟增長的背后仍然存在一些隱患和需要長期關注的問題。最終消費貢獻GDP增長80%甚至90%以上的狀態(tài)很難持續(xù),特別是疫情后具有超調(diào)性質的服務消費擴張及其引領的消費增長,以及資產(chǎn)負債表尚未充分修復情況下的消費傾向顯著提升,可持續(xù)性都存疑。在資產(chǎn)負債表還沒有得到充分修復的情況下,消費傾向明顯提升的可持續(xù)性也是存疑的。
貿(mào)易方面,綜合我國國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生調(diào)整需求、貿(mào)易規(guī)模對前期逆勢擴張的回調(diào)、以及全球經(jīng)貿(mào)關系的結構性調(diào)整趨勢來看,外貿(mào)作為總需求力量,進一步增長的空間有限。在此背景下,投資特別是民間投資的力量必須要跟進。然而我國嘗試了各種政策措施后,依然無法有效刺激民間投資增長。未來,需要從短期宏觀調(diào)控思維轉向長期增長思維,在體制機制上作出更加穩(wěn)定預期的安排。
此外,高水平對外開放要營造一個相對更好的外部環(huán)境。要從過去的產(chǎn)品要素開放轉向制度型開放,不僅要塑造我國的內(nèi)部環(huán)境,還需要塑造良好的外部環(huán)境。未來較長一段時間內(nèi),外貿(mào)和外資的量的擴張和質的提升固然重要,如何改善國際環(huán)境可能更為重要。(記者 王禎禎)
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