10月20日，CMF宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析會于線上舉行。本期論壇聚焦“內(nèi)需逐步企穩(wěn)的中國宏觀經(jīng)濟”。中國人民大學經(jīng)濟學院副院長、中國宏觀經(jīng)濟論壇主要成員于春海代表論壇發(fā)布CMF中國宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析報告。
報告顯示，2023年前三季度，我國實際GDP同比增長5.2%，其中第三季度實際GDP增長4.9%。據(jù)測算，若四季度GDP增速達到4.4%-4.5%左右，全年的增長目標就能實現(xiàn)。自7月24日中央政治局會議召開以來，財政、貨幣、地產(chǎn)、消費、就業(yè)等方面出臺了一系列宏觀政策，以擴內(nèi)需、提信心和防風險為導向，從而帶動經(jīng)濟復蘇動能轉強。
服務業(yè)復蘇尤為明顯。前三季度，服務業(yè)增加值累計同比增長6%，增速比二產(chǎn)高出1.6個百分點，比整體經(jīng)濟高出0.8個百分點，服務業(yè)對GDP增長的貢獻和拉動接近疫情前水平。服務業(yè)的特性決定了其擴張主要是由國內(nèi)需求驅動的，三季度消費持續(xù)修復，特別是服務消費增長較快，推動了服務業(yè)的快速擴張。
工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)改善跡象，制造業(yè)生產(chǎn)恢復加快。9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，兩年平均增速為5.4%，較8月有所提高；環(huán)比增長0.36%，保持恢復向好的趨勢。但與此同時，無論是工業(yè)還是制造業(yè)，增速均低于GDP整體增速。消費復蘇主要是受益于服務業(yè)的增長，而制造業(yè)在很大程度上依賴于出口。目前，國內(nèi)對于制造業(yè)產(chǎn)品的需求恢復并不明顯，加上出口低迷，對制造業(yè)增長形成拖累。制造業(yè)特別是裝備制造業(yè)的增速高于整體工業(yè)部門，而高技術產(chǎn)業(yè)的增速低于整體工業(yè)部門，這可能意味著制造業(yè)內(nèi)部結構的變化，值得我們進一步關注和研究。
消費動能持續(xù)轉強。從社零情況來看，9月社零同比增長5.5%，增速較8月提高0.9個百分點，連續(xù)第二個月回升。前三季度，居民人均消費支出實際增長8.8%，明顯高于人均可支配收入的實際增速5.9%。第三季度，居民平均消費傾向為69.8%，高于2019年同期水平，居民消費意愿顯著修復。這反映出，在各項穩(wěn)增長政策和促消費政策的影響下，居民信心的改善和消費傾向的提升。
居民消費的增長更多來自于服務。前三季度，服務零售額累計增長18.9%，增速遠高于社零的累計增速6.8%；居民人均服務性消費支出占居民人均消費支出的比重同比提高了2個百分點。這是疫情之后居民行為的短期調(diào)整。一般而言，在疫情中，居民消費會從服務向有形商品轉化，而在疫情之后則會出現(xiàn)相反趨勢。但這種調(diào)整是相對短期的，長期內(nèi)居民消費結構中服務性消費和有形產(chǎn)品消費的占比相對穩(wěn)定，會隨著收入等方面的變化緩慢調(diào)整。因此，疫情后服務消費迅速擴張帶動居民消費擴張的變化是不可持續(xù)的。
從投資情況來看，固定投資整體依然低迷。1-9月，固定投資累計增長3.1%，較1-8月放緩0.1個百分點；9月當月的同比增速僅為2.4%。其中，制造業(yè)投資和基礎設施投資的支撐作用較強。目前，基建投資增速維持在較高水平，預計未來還將繼續(xù)提供較高的支撐力。但另一方面，由于固定投資增長主要依靠基建投資拉動，民間固定投資恢復緩慢。疫情以來，民間投資持續(xù)低迷。盡管各種政策手段不斷出臺，但對于民間投資的促進作用卻不太明顯。固定投資增速低迷的另一個原因是房地產(chǎn)投資下滑。由于房地產(chǎn)開發(fā)投資占固定投資的比重接近25%，若房地產(chǎn)投資大幅下降，將對固定投資形成拖累。因此，未來固定投資的增速可能會依賴于房地產(chǎn)的相關政策態(tài)度和政策措施。
外貿(mào)方面，7月以來進出口同比降幅持續(xù)收窄，對外貿(mào)易下行壓力開始減弱。9月，出口同比下降6.2%，進口同比下降6.3%，外需仍然面臨著較大下行壓力，但這可能是疫情后調(diào)整過程中的必然現(xiàn)象。
前三季度，CPI同比上漲0.4%；9月，CPI同比持平，環(huán)比上漲0.2%。若剔除翹尾因素的影響，可以看到新漲價因素在連續(xù)六個月負增長后開始轉正，一定程度上顯示出近期集中推出的穩(wěn)經(jīng)濟、促消費政策已經(jīng)初顯成效，內(nèi)需呈現(xiàn)出逐步修復的勢頭。
工業(yè)生產(chǎn)價格降幅連續(xù)收窄。9月，受工業(yè)品需求逐步恢復、國際原油價格上漲等因素影響，PPI同比降幅收窄、環(huán)比漲幅擴大。其中，生產(chǎn)資料上漲0.5%，漲幅擴大0.2個百分點，生活資料上漲0.1%，漲幅與上月相同。從環(huán)比來看，上游采掘業(yè)反彈最快，加工業(yè)環(huán)比由跌轉升，下游生活資料回升幅度與上月持平。穩(wěn)增長政策效力已逐步顯現(xiàn)，但上下游之間尚未形成明顯“共振”。
從GDP增速，以及供給側、需求側和價格層面的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟復蘇向好的趨勢較為明晰。比如需求側，內(nèi)需尤其是消費需求的改善和擴張相對明顯。但與此同時，復蘇過程中也存在著諸多問題，比如供給側的服務業(yè)擴張相對明顯，但制造業(yè)則較為低迷；需求側的消費需求擴張明顯，但其中包含了疫情后的恢復性消費特征，長期可持續(xù)性堪憂；投資雖然開始出現(xiàn)改善跡象，但仍然沒有恢復較為良性的增長；盡管進出口降幅持續(xù)收窄，但由于過去幾年外貿(mào)出現(xiàn)了非常態(tài)擴張的現(xiàn)象，導致未來進一步擴張的動力不足。
報告認為，從前三季度的情況來看，實現(xiàn)年度宏觀經(jīng)濟目標應該不太困難。但在經(jīng)濟增長的背后仍然存在一些隱患和需要長期關注的問題。最終消費貢獻GDP增長80%甚至90%以上的狀態(tài)很難持續(xù)，特別是疫情后具有超調(diào)性質的服務消費擴張及其引領的消費增長，以及資產(chǎn)負債表尚未充分修復情況下的消費傾向顯著提升，可持續(xù)性都存疑。在資產(chǎn)負債表還沒有得到充分修復的情況下，消費傾向明顯提升的可持續(xù)性也是存疑的。
貿(mào)易方面，綜合我國國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生調(diào)整需求、貿(mào)易規(guī)模對前期逆勢擴張的回調(diào)、以及全球經(jīng)貿(mào)關系的結構性調(diào)整趨勢來看，外貿(mào)作為總需求力量，進一步增長的空間有限。在此背景下，投資特別是民間投資的力量必須要跟進。然而我國嘗試了各種政策措施后，依然無法有效刺激民間投資增長。未來，需要從短期宏觀調(diào)控思維轉向長期增長思維，在體制機制上作出更加穩(wěn)定預期的安排。
此外，高水平對外開放要營造一個相對更好的外部環(huán)境。要從過去的產(chǎn)品要素開放轉向制度型開放，不僅要塑造我國的內(nèi)部環(huán)境，還需要塑造良好的外部環(huán)境。未來較長一段時間內(nèi)，外貿(mào)和外資的量的擴張和質的提升固然重要，如何改善國際環(huán)境可能更為重要。（記者 王禎禎）
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