十九大報告提出“實施健康中國戰(zhàn)略”，指出“人民健康是民族昌盛和國家富強的重要標(biāo)志”。同時，“一帶一路”倡議的持續(xù)推進為中國企業(yè)“走出去”和“引進來”提供了越來越便捷的條件，尤其是大健康產(chǎn)業(yè)海外投資在近幾年出現(xiàn)爆發(fā)式增長。強勁的市場需求和活躍的市場投資交易，使大健康產(chǎn)業(yè)面臨較好的發(fā)展機遇。
健合（H&H）國際控股有限公司CFO?王亦東
供需匹配下的機遇
在中國政府提出的“一帶一路”倡議下，很多中國企業(yè)抓住機會拓展海外業(yè)務(wù)。健合（H&H）國際控股有限公司（以下簡稱“健合集團”，原名“合生元”）是在中國開辦、于開曼群島注冊、在香港上市的紅籌架構(gòu)企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)從中國做起，并逐漸走向全球，是中國企業(yè)“走出去”的典型案例，并因此在2017年與阿里巴巴、中國電信等53家公司一起被美國《機構(gòu)投資者》雜志評為“亞洲最受尊崇的公司”。近幾年，隨著中國大健康產(chǎn)業(yè)消費需求的增長以及“一帶一路”倡議的推進，健合集團基于“成為全球高端營養(yǎng)及健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”的戰(zhàn)略，不失時機地加速全球布局，在澳大利亞收購當(dāng)?shù)刂】灯放芐wisse，在北美收購美國第一個嬰幼兒有機食品品牌Healthy Times（健康時光），在歐洲收購了法國嬰幼兒護理用品的國民品牌Dodie（多迪）。這些收購為健合集團進一步在中國市場發(fā)力提供了充足的高質(zhì)量技術(shù)、品牌和產(chǎn)品儲備。健合集團CFO王亦東認為：“縱觀各大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，供給和需求同時出現(xiàn)高增長是非常難得的，其他產(chǎn)業(yè)很難出現(xiàn)這種情況并能使兩者有效匹配起來，這預(yù)示著大健康產(chǎn)業(yè)面臨著巨大的發(fā)展機遇。”
王亦東介紹道，第一個機遇在于供給端。通過海外并購，全球范圍內(nèi)很多好的技術(shù)和品牌可以幫助中國企業(yè)提升技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量，以滿足消費者日益提升的健康產(chǎn)品和服務(wù)需求。在以前信息交流不太便捷時，中國企業(yè)難以發(fā)掘世界范圍內(nèi)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和技術(shù)供應(yīng)商，難以進行精準和高效的引進，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展以及信息交流愈加便捷，中國企業(yè)能夠方便地調(diào)研市場，找到國外真正好的品牌和產(chǎn)品。同時，現(xiàn)在的中國企業(yè)具備充足的資金能力，可以把國外優(yōu)秀的產(chǎn)品和技術(shù)較為容易地引進、吸收、利用，再把產(chǎn)品投入到國內(nèi)外市場中去。因此，今天中國的健康產(chǎn)業(yè)與以往不同，一部分走在前面的中國企業(yè)立足于全球平臺，尋找最優(yōu)技術(shù)和產(chǎn)品資源，產(chǎn)品質(zhì)量大幅提升。
第二個機遇在于需求方面。隨著國民消費的升級，消費者的健康觀念越來越強，這催生出一系列大健康產(chǎn)品需求。例如，這幾年馬拉松在全中國大熱，據(jù)統(tǒng)計，在全國范圍內(nèi)一年舉辦500多場馬拉松比賽，僅此一項運動就產(chǎn)生與之相關(guān)的各種各樣的健康產(chǎn)品需求，比如對身體維護和修復(fù)產(chǎn)品的需求。羅蘭貝格管理咨詢公司數(shù)據(jù)顯示，2015年中國健康品市場規(guī)模為1200億元，并且以每年高于10%的速度快速增長。另根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2017年中國消費者信心指數(shù)達到2014年以來的最高點，且在繼續(xù)上升。這意味著消費者愿意為自己的健康購買更好、更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。
同時，“一帶一路”沿線國家的市場需求也非常旺盛。比如東南亞對Swisse產(chǎn)品的需求量非常大，以前Swisse的產(chǎn)品通過寶潔的子公司進行東南亞地區(qū)的銷售，在阿里巴巴收購東南亞最大的電商平臺Lazada之后，在東南亞國家又有了新的通過阿里系電商平臺銷售的機會。除東南亞之外，印度和俄羅斯等國家的大健康產(chǎn)品市場需求也非常旺盛，而且阿里巴巴天貓商城于2017年10月開始在俄羅斯試運行，為中國企業(yè)打開了俄羅斯的線上銷售渠道。
王亦東解釋道，優(yōu)質(zhì)的供給和強勁的需求同時在中國市場出現(xiàn)，使大健康產(chǎn)業(yè)迎來前所未有的發(fā)展機遇。不像以前，一些消費群體想要為自己的健康付費，但是在市場上找不到優(yōu)質(zhì)、可靠、放心的產(chǎn)品供其選擇，存在有需求但缺乏優(yōu)質(zhì)供給的情況，今天中國的大健康產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走向全球，可以讓消費者在全球這個最大的平臺上選擇最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。同時，轉(zhuǎn)型升級后的中國企業(yè)不僅可以滿足中國消費者需求，而且可以滿足“一帶一路”沿線國家消費者對健康產(chǎn)品的需求。中國的消費品產(chǎn)業(yè)第一次在全球范圍內(nèi)強勢進行收購和資源匹配，并把產(chǎn)品推向中國和全球。
王亦東做了一個類比：?“中國現(xiàn)在的營養(yǎng)健康行業(yè)處于“朝陽期”，有點類似于20年之前的白酒行業(yè)。那時中國的白酒消費需求非常旺盛，但國內(nèi)沒有優(yōu)質(zhì)的品牌和產(chǎn)品來滿足這些旺盛的消費需求。當(dāng)時在強勁的消費需求之下，一個不知名的白酒企業(yè)在央視打一個廣告，其銷路馬上就可以打開，知名度迅速上升。但如果產(chǎn)品質(zhì)量跟不上，在廣告播放結(jié)束一段時間之后，產(chǎn)品的銷量和知名度又會慢慢降下來。業(yè)內(nèi)很多人認為中國目前的營養(yǎng)健康行業(yè)就非常類似于20年之前的白酒行業(yè)，市場競爭者較為分散，在旺盛的消費需求和快速的市場規(guī)模增長之下，抓住機遇的企業(yè)一定能夠在不久的將來成為行業(yè)龍頭，甚至成為中國企業(yè)中的巨頭。就像白酒行業(yè)，經(jīng)過20年前那樣混亂的競爭局面，今天只有茅臺和五糧液這樣的品牌占據(jù)了絕對優(yōu)勢的位置，并成為中國企業(yè)翹楚?！彼榻B道，很多投資者投資健合集團，也是看到健合集團成功收購了澳大利亞健康品牌Swisse之后做的決定，因為Swisse無論在品牌力和產(chǎn)品力上都具備很強的實力，在目前中國營養(yǎng)健康市場相對分散的狀況下，這樣的品牌基礎(chǔ)會使Swisse受益于行業(yè)整合的趨勢，所以有人稱健合集團和Swisse為中國營養(yǎng)健康界的“茅臺”。在天貓“雙十一”購物節(jié)期間，在不限于健康產(chǎn)品的各行業(yè)所有天貓官方海外旗艦店中，Swisse官方海外旗艦店銷量排名第一，這足以證明中國市場對營養(yǎng)健康產(chǎn)品的巨大需求。
海外投資活躍
普華永道于2017年11月21日發(fā)布的《“一帶一路”背景下的大健康產(chǎn)業(yè)投資白皮書》（以下簡稱《白皮書》）顯示，近年來中國大健康產(chǎn)業(yè)跨境并購非?；钴S，中國企業(yè)自2014年以來在醫(yī)藥領(lǐng)域的海外投資交易呈大幅增長態(tài)勢，于2017年上半年達43.53億美元（約289.5億元人民幣），交易量上升6倍多，交易金額復(fù)合年增長率達到85%。普華永道中國醫(yī)療行業(yè)咨詢服務(wù)合伙人邢立萍認為：“造成該現(xiàn)象的原因，一方面是國內(nèi)并購交易市場火熱導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)標(biāo)的數(shù)量減少、估值升高，因此國內(nèi)企業(yè)紛紛將目光投向海外，尋求估值合理的收購標(biāo)的；另一方面是人民幣近年來面臨貶值壓力，驅(qū)使國內(nèi)企業(yè)選擇收購海外資產(chǎn)。另外，通過并購海外標(biāo)的，把海外一些好的管理模式和運營模式引進到國內(nèi)來，也是綜合考慮因素之一?！?/p>
普華永道中國醫(yī)療行業(yè)咨詢服務(wù)合伙人 邢立萍
比較有意思的是，從近三年數(shù)據(jù)來看，民營企業(yè)主導(dǎo)了海外醫(yī)藥并購市場，交易總額達到國有企業(yè)的21倍。邢立萍認為，該現(xiàn)象與我國政府大力鼓勵社會辦醫(yī)、促使民營企業(yè)在醫(yī)療健康市場中扮演日益重要的角色相一致?！爱?dāng)然，從開放性的思維角度來看待未來的并購走向，鑒于“一帶一路”畢竟是國家層面的倡議，不排除未來一些大型國有企業(yè)增加這方面的布局的可能?！毙狭⑵颊f。
邢立萍介紹道，在并購動機方面，國內(nèi)企業(yè)希望將海外的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源及業(yè)務(wù)模式引進國內(nèi)，加速其國內(nèi)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，同時將收購標(biāo)的作為開拓海外市場的平臺。在細分產(chǎn)業(yè)方面，國內(nèi)企業(yè)更多地傾向于生物制藥產(chǎn)業(yè)。
在投資區(qū)域方面，據(jù)邢立萍介紹，“一帶一路”沿線有60多個國家，近幾年大健康產(chǎn)業(yè)投資交易主要集中于發(fā)達地區(qū)，比如北美、歐洲，亞洲主要集中于新加坡，原因主要是這些國家和地區(qū)擁有全世界最先進的醫(yī)藥科技、平臺和品牌，并有巨大而成熟的消費者市場。這也從另外一個角度印證了，中國企業(yè)進行大健康領(lǐng)域海外投資主要是為自身發(fā)展戰(zhàn)略和技術(shù)能力補缺，去尋找更先進的技術(shù)或引進一些創(chuàng)新性的研發(fā)成果帶動自身能力的成長。
CFO的作用不可或缺
大健康產(chǎn)業(yè)面臨著千載難逢的發(fā)展機會，企業(yè)要想抓住機會，在激烈的市場競爭中脫穎而出，必須以更廣闊的視野和更具創(chuàng)新性的思維在全球范圍內(nèi)進行資源整合與市場拓展。在這個過程中，企業(yè)的戰(zhàn)略制定、業(yè)務(wù)規(guī)劃、財務(wù)把關(guān)和風(fēng)險防控等都離不開CFO的參與甚至主導(dǎo)，尤其是在發(fā)達國家較為成熟的資本市場上進行并購，CFO發(fā)揮著尤為重要的作用。王亦東認為，CFO在企業(yè)“走出去”過程中的“前端”、“中端”和“后端”都承擔(dān)著重要的責(zé)任。
第一，所謂“前端”，即在集團戰(zhàn)略制定時，CFO要明確集團未來3年?5年所需要達到的財務(wù)和業(yè)務(wù)目標(biāo)，基于這個目標(biāo)來決定把資金投往自有品牌、自有運營或自有渠道上，還是去進行外延式的海外并購。如果是要發(fā)展集團自身的核心產(chǎn)品，就把資金投到自身的核心業(yè)務(wù)中，不需要進行外延式的并購。例如，健合集團在瑞士的日內(nèi)瓦新設(shè)立了歐洲的研發(fā)中心，有一些關(guān)鍵的產(chǎn)品可以自行研發(fā)。而針對自己沒有相關(guān)能力的品類，可能就要發(fā)起外延式的并購。CFO在這個過程中就是要根據(jù)制定出來的財務(wù)和業(yè)務(wù)目標(biāo)，決定資金和資源的投放方向。
第二，所謂“中端”，即在企業(yè)已經(jīng)制定出對外投資并購的決定后，在并購項目進行的過程中，CFO要制定詳細的具有可操作性的績效指標(biāo)，來衡量并購進展是否符合當(dāng)初的商業(yè)計劃；CFO需要對并購項目本身進行評估，并進行盡職調(diào)查；在并購合同的談判過程中，CFO要對公司財務(wù)風(fēng)險進行把控；在項目交易過程中，CFO還要進行融資安排，根據(jù)交易進行的定價情況和所需資金規(guī)模的大小，運用全球資本市場的資源，提前做好資金準備。
第三，所謂“后端”，即在交易完成之后，CFO要參與甚至主導(dǎo)對所并購公司的業(yè)務(wù)和財務(wù)整合。只有進行有效的業(yè)務(wù)和財務(wù)整合，才能夠確保實現(xiàn)集團效益最大化，實現(xiàn)成本和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實現(xiàn)額外有效的增量。
風(fēng)險規(guī)避
“一帶一路”沿線國家眾多，大部分是經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，一些國家和地區(qū)存在著經(jīng)濟發(fā)展水平較低、政治環(huán)境不穩(wěn)定、營商環(huán)境較差等問題，這給大健康產(chǎn)業(yè)的投資帶來各種各樣的風(fēng)險，即使在一些發(fā)達國家和地區(qū)，投資者也要對地緣政治、經(jīng)濟環(huán)境、社會文化、勞動爭議、稅收及市場準入方面的風(fēng)險予以重視。作為企業(yè)CFO，在企業(yè)投資的風(fēng)險控制方面肩負著重要責(zé)任。
王亦東認為，作為CFO，最好要把這些風(fēng)險提前量化出來，要對最壞的情況做到心中有數(shù)。在公司做出經(jīng)營決策時，對這些風(fēng)險進行篩選，分出哪些風(fēng)險是能夠承受的，哪些風(fēng)險是完全不能夠承受的。不能承受的風(fēng)險一旦出現(xiàn)就對項目“一票否決”，針對能夠承受的風(fēng)險積極制定應(yīng)對策略。王亦東進一步解釋道：?“比如有些國家，匯率波動非常大，有可能在該國投資后，其貨幣出現(xiàn)大幅貶值，嚴重時投資縮水會達到80%?90%。類似于這樣的投資，我們評估完之后認為這個國家會有很大的貨幣貶值風(fēng)險，就會暫停對這一國家的投資。類似于這種不能夠承受的風(fēng)險，我們就要啟動‘一票否決制’。當(dāng)然，也有一些風(fēng)險是在公司的承受范圍之內(nèi)的。比如，一些‘一帶一路’沿線國家在稅務(wù)和稅收方面有一些與其他國家不同的要求，其中有些是不合理的，那么在這樣的國家進行投資時，我們要考慮到可不可以通過其他辦法來降低稅收風(fēng)險?！绷硗猓跻鄸|補充道：“其實在‘一帶一路’國家如果當(dāng)?shù)赜幸恍┓矫?，比如基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)、軟環(huán)境還沒有充分滿足市場條件時，最好借助于一些當(dāng)?shù)氐馁Y源和平臺來開拓市場，可以較好地規(guī)避這些風(fēng)險?！?/p>
在企業(yè)海外投資風(fēng)險管控方面，普華永道中國企業(yè)融資與并購部主管合伙人、普華永道一帶一路業(yè)務(wù)主管合伙人黃耀和提示道：“投資者需仔細把握當(dāng)?shù)厥袌龅耐顿Y監(jiān)管動向、關(guān)稅政策、匯率波動、經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)政策，審慎應(yīng)對監(jiān)管環(huán)境變化導(dǎo)致的不確定性風(fēng)險。對由于自然資源短缺或本土勞動力供應(yīng)短缺可能造成的企業(yè)經(jīng)營成本上升，企業(yè)需有所預(yù)估。值得注意的是，不同市場在文化、習(xí)俗以及價值觀方面差異較大，投資者需要重視跨文化風(fēng)險，妥善解決可能伴隨的勞動關(guān)系和管理問題?！?/p>
統(tǒng)籌國內(nèi)國外兩個市場
在“一帶一路”倡議給企業(yè)帶來“走出去”的機遇的同時，中國社會也正在進入老齡化社會，是大健康產(chǎn)業(yè)一個重要的、巨大的市場，面對國內(nèi)國外兩個市場，企業(yè)應(yīng)該做好兩個市場的統(tǒng)籌。作為CFO，應(yīng)幫助企業(yè)分析國內(nèi)、國外兩個市場的特點，制定正確的市場戰(zhàn)略。
王亦東認為，現(xiàn)在來看中國市場還是一個首要的市場，中國這些有實力在“一帶一路”沿線國家進行投資的企業(yè)，肯定是在中國國內(nèi)已經(jīng)有很強的實力并發(fā)展有了很健全的網(wǎng)絡(luò)。從美國全球性企業(yè)的發(fā)展歷程來看，全球化的公司之所以能夠?qū)崿F(xiàn)全球化發(fā)展，其最主要的原因是這些公司在美國的本土已經(jīng)做得非常大、非常強，在這個基礎(chǔ)上再進行全球性的擴張。如今中國的企業(yè)也同樣具有相同的優(yōu)勢和發(fā)展條件，因為中國本土的市場足夠大。比如，美國的蘋果、耐克這樣的品牌已經(jīng)是一個非常國際化的品牌，其最大的市場雖然在中國，但是他們還是基于美國本土的市場，本土市場是一個企業(yè)最根本、最基礎(chǔ)的地方。中國的企業(yè)進行全球化發(fā)展，可以學(xué)習(xí)美國和歐洲等全球化企業(yè)的做法，把本土市場作為首要和基礎(chǔ)性的市場，把“一帶一路”作為一個很好的延伸，因為“一帶一路”沿線國家的市場很多和中國的市場比較類似。
邢立萍認為，從過去幾年來看，海外企業(yè)投資國內(nèi)大健康領(lǐng)域是完全相反的局面，從2015年至今，這方面的交易數(shù)量和金額都呈下降趨勢，這可能與我國大健康產(chǎn)業(yè)水平相對薄弱有一定關(guān)系。但是隨著“一帶一路”倡議的持續(xù)推進，現(xiàn)在亞太地區(qū)很多投資人也開始關(guān)注中國市場，同時中國國內(nèi)的投資者也開始關(guān)注一些新興領(lǐng)域，比如近期越來越多的海外養(yǎng)老領(lǐng)域的運營商和戰(zhàn)略投資人已經(jīng)逐步來到中國，希望和中國的企業(yè)進行對接，相信未來會有更多的海外投資者看到中國的潛力。
未來展望
中央政府于2017年8月發(fā)布《關(guān)于進一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向指導(dǎo)意見的通知》，明確表示要“重點推進有利于‘一帶一路’建設(shè)和周邊基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的基礎(chǔ)設(shè)施境外投資”，“加強與境外高新技術(shù)和先進制造業(yè)企業(yè)的投資合作，鼓勵在境外設(shè)立研發(fā)中心”。邢立萍認為，這均為國內(nèi)企業(yè)參與海外醫(yī)藥領(lǐng)域投資交易，尤其是“一帶一路”沿線國家投資提供了良好的政策基礎(chǔ)。因此，國內(nèi)企業(yè)出境開展醫(yī)藥領(lǐng)域投資交易的勢頭預(yù)計將繼續(xù)增長。
邢立萍表示，受“一帶一路”倡議的影響，亞太地區(qū)有望成為中國投資者日漸關(guān)注的新興投資目的地。同時，在歐美國家及地區(qū)，國內(nèi)投資者特別是民營企業(yè)可能在海外投資面臨更大的壓力及挑戰(zhàn)。例如，在收購高科技等敏感行業(yè)方面。2016年2月，出于對美國當(dāng)局的監(jiān)管壓力，美國某半導(dǎo)體生產(chǎn)企業(yè)就拒絕了中國某公司價值26億美元的收購邀約。
同時，隨著“一帶一路”倡議的持續(xù)推進，將可能有越來越多的海外投資者來華投資醫(yī)藥領(lǐng)域，尤其是國內(nèi)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
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