7月6日-7日，由中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院、中國財(cái)政金融政策研究中心主辦，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（IMI）承辦的“2019國際貨幣論壇開幕儀式暨《人民幣國際化報(bào)告2019》發(fā)布會(huì)”在中國人民大學(xué)隆重召開。來自政、商、學(xué)屆的專家學(xué)者齊聚一堂，共同圍繞“金融供給側(cè)改革和金融風(fēng)險(xiǎn)防范”主題，展開深入討論。
中國銀行原行長、中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)區(qū)塊鏈工作組組長李禮輝指出，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，金融科技創(chuàng)新帶來的挑戰(zhàn)將集中表現(xiàn)為成本和競爭力。金融機(jī)構(gòu)的成本包括人力成本、運(yùn)營成本、風(fēng)險(xiǎn)成本。規(guī)?；?jīng)營可以造就的成本節(jié)省、競爭力提高的效應(yīng)，新技術(shù)的成功應(yīng)用同樣可以造就。那些把握了數(shù)字金融核心技術(shù)和應(yīng)用能力的金融機(jī)構(gòu)，有可能大幅度降低人力成本、運(yùn)營成本和風(fēng)險(xiǎn)成本，從而獲得超額利潤，同時(shí)獲得優(yōu)于同行的核心競爭力。
李禮輝表示，金融科技創(chuàng)新的目標(biāo)，不僅是新流程、新產(chǎn)品、新服務(wù)，更重要的是新客戶、新市場(chǎng)、新價(jià)值，應(yīng)該把握“四維尺度”：一是效率更高；二是成本更低；三是具有商業(yè)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)規(guī)模；四是具備社會(huì)認(rèn)可的可靠性、安全性。
演講全文如下：
生產(chǎn)力決定生產(chǎn)關(guān)系，是馬克思主義的基本原理。鄧小平指出，科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力。斯坦福大學(xué)教授Brian Arthur說，經(jīng)濟(jì)會(huì)隨著技術(shù)的進(jìn)化而改變它的結(jié)構(gòu)，即改變它的制度安排方式。近20年，新技術(shù)革命不斷加速。在金融領(lǐng)域，我們看到，金融科技創(chuàng)新改變了金融的服務(wù)模式和管理模式，提高了經(jīng)濟(jì)資源配置的效率，也正在重塑金融市場(chǎng)的格局。
大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和區(qū)塊鏈等技術(shù)都屬于數(shù)字技術(shù)，廣泛應(yīng)用數(shù)字技術(shù)，推動(dòng)金融業(yè)變革，可以稱為金融業(yè)的數(shù)字化。
在金融業(yè)數(shù)字化的進(jìn)程中，人們感受最直接的，是數(shù)字信任。運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)發(fā)現(xiàn)信用，挖掘信用，可以擴(kuò)大信用范圍，幫助小微企業(yè)解決融資難的問題。運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)建立數(shù)字信任，可以在信任未知或信任薄弱的環(huán)境中形成可信任的紐帶，加持商業(yè)信用，節(jié)約信用形成所需的時(shí)間和成本，有利于普惠金融的發(fā)展。
在金融業(yè)數(shù)字化的進(jìn)程中，人們感受最復(fù)雜的，是數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣可以區(qū)分為法定數(shù)字貨幣、虛擬貨幣和可信任機(jī)構(gòu)數(shù)字貨幣。法定數(shù)字貨幣的基本架構(gòu)有待抉擇：如果維持間接發(fā)行機(jī)制，現(xiàn)行的貨幣市場(chǎng)運(yùn)行模式不會(huì)發(fā)生根本性的變化；如果采用直接發(fā)行機(jī)制，中央銀行將擁有貨幣市場(chǎng)調(diào)控的絕對(duì)地位，但將限制商業(yè)銀行的初始信貸能力。虛擬貨幣的前途有待“裁決”：大起大落，暴跌暴漲；有人挖礦，有人投機(jī)；有人發(fā)財(cái)，有人破產(chǎn)；極少數(shù)獲準(zhǔn)成為證券，大多數(shù)涉嫌非法集資。可信任機(jī)構(gòu)數(shù)字貨幣的“企圖”有待觀察：高盛、摩根大通、瑞士聯(lián)合銀行等大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的數(shù)字貨幣，有可信任的信用背書，有可審計(jì)的金融資產(chǎn)支撐，有可靠的金融交易和支付平臺(tái)，有大規(guī)模的客戶群體；Facebook聯(lián)合28家機(jī)構(gòu)創(chuàng)始的Libra，似乎是一個(gè)企圖僭越中央銀行威權(quán)、顛覆現(xiàn)有貨幣體系的數(shù)字金融系統(tǒng)。
在金融業(yè)數(shù)字化的進(jìn)程中，人們感受最淡薄的，當(dāng)屬數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)。數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，會(huì)不會(huì)解構(gòu)現(xiàn)有的金融格局？這里做一些分析。
金融科技創(chuàng)新正在重構(gòu)金融基礎(chǔ)設(shè)施?；ヂ?lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的海量匯聚和高效歸集，大數(shù)據(jù)云計(jì)算實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的深度挖掘和價(jià)值發(fā)現(xiàn)，人工智能有可能實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)化和市場(chǎng)定價(jià)，而區(qū)塊鏈有可能構(gòu)建分布式、去中介、可認(rèn)證、可信任、低成本的數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)。
數(shù)字資產(chǎn)可以分為2大類。
一是實(shí)體資產(chǎn)的數(shù)字化。包括存款、債券、股票、票據(jù)、房產(chǎn)等金融資產(chǎn)，在數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)中獲得認(rèn)證、定價(jià)并進(jìn)行交易，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的讓渡和轉(zhuǎn)移；也包括酒店、住房、汽車、設(shè)備、工具、景點(diǎn)等實(shí)體資產(chǎn)，在數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)中獲得認(rèn)證、定價(jià)并進(jìn)行使用權(quán)的交易。
二是數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)化。包括游戲、音樂、影視、著作、授課等數(shù)字化產(chǎn)品的使用權(quán)，在數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)中獲得認(rèn)證、定價(jià)并進(jìn)行交易；也包括通過證券化安排、具有收益權(quán)、從而具有投資價(jià)值的數(shù)字產(chǎn)品，在數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)中按份額進(jìn)行交易。這類數(shù)字資產(chǎn)的所有者可以保留所有權(quán)，讓渡完整的使用權(quán)和份額化的收益權(quán)。
數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)可能具有區(qū)別于傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的特性。
第一，數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)交易有可能淡化中介。利用區(qū)塊鏈的共識(shí)算法、智能合約機(jī)制和人工智能的智能定價(jià)、智能撮合機(jī)制，數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)理論上有可能建立公平對(duì)等、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的直接交易機(jī)制，從而淡化中介甚至取消中介。
第二，數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的交易成本有可能大幅度降低。數(shù)字信任機(jī)制的建立可以節(jié)約信任成本和信用風(fēng)險(xiǎn)成本，從而降低數(shù)字化金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。對(duì)于資產(chǎn)化的數(shù)字產(chǎn)品，隨著使用權(quán)共享范圍的擴(kuò)大，理論上的邊界交易成本有可能趨于零，邊際收益率有可能直線攀升。
第三，數(shù)字貨幣有可能成為數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)值尺度、支付工具和儲(chǔ)存手段。適應(yīng)于不同的交易場(chǎng)景，數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的交易對(duì)手有可能綜合評(píng)價(jià)信用背書、交易效率、交易成本等因素，選擇適合的數(shù)字貨幣，法定數(shù)字貨幣及可信任機(jī)構(gòu)數(shù)字貨幣最有可能成為數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的金融交易工具。
企業(yè)的邊界在于成本，金融的內(nèi)核在于中介。數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的降成本、去中介效應(yīng)，數(shù)字貨幣的廣泛應(yīng)用，有可能對(duì)傳統(tǒng)的金融架構(gòu)造成顛覆性沖擊。
立足當(dāng)下看未來，我歸納了3個(gè)“如果”：
如果市場(chǎng)成本低于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部成本，那么，金融機(jī)構(gòu)的對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)可能被淘汰。
如果金融中介的經(jīng)濟(jì)職能被淡化，那么，金融中介業(yè)務(wù)的空間可能被壓縮。
如果數(shù)字貨幣的應(yīng)用范圍超越傳統(tǒng)貨幣，那么，商業(yè)銀行的存款資源以及相應(yīng)的信貸能力可能被削弱。
對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，金融科技創(chuàng)新帶來的挑戰(zhàn)將集中表現(xiàn)為成本和競爭力。金融機(jī)構(gòu)的成本包括人力成本、運(yùn)營成本、風(fēng)險(xiǎn)成本。規(guī)?；?jīng)營可以造就的成本節(jié)省、競爭力提高的效應(yīng)，新技術(shù)的成功應(yīng)用同樣可以造就。那些把握了數(shù)字金融核心技術(shù)和應(yīng)用能力的金融機(jī)構(gòu)，有可能大幅度降低人力成本、運(yùn)營成本和風(fēng)險(xiǎn)成本，從而獲得超額利潤，同時(shí)獲得優(yōu)于同行的核心競爭力。
為此，金融科技創(chuàng)新的目標(biāo)，不僅是新流程、新產(chǎn)品、新服務(wù)，更重要的是新客戶、新市場(chǎng)、新價(jià)值。應(yīng)該把握“四維尺度”。
一是效率更高。能夠提供比現(xiàn)有技術(shù)平臺(tái)更快、更便捷的金融交易服務(wù)。
二是成本更低。建設(shè)成本、運(yùn)維成本低于同類技術(shù)平臺(tái)，交易成本、服務(wù)成本、監(jiān)管成本低于同類金融產(chǎn)品和服務(wù)。
三是具有商業(yè)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。只有那些真正有特色、有實(shí)惠、有吸引力、有粘性的產(chǎn)品和服務(wù)，才有競爭力，才有可能達(dá)到具有商業(yè)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。
四是具備社會(huì)認(rèn)可的可靠性、安全性。新技術(shù)金融應(yīng)用的可靠性、安全性，應(yīng)該首先由研發(fā)機(jī)構(gòu)和應(yīng)用機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)檢測(cè)和驗(yàn)證，其次由社會(huì)認(rèn)可的權(quán)威機(jī)構(gòu)進(jìn)行第三方檢驗(yàn)，新的金融產(chǎn)品和服務(wù)還必須得到金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的確認(rèn)。
推進(jìn)技術(shù)、資本、數(shù)據(jù)、市場(chǎng)等資源的整合，以效益為中心重構(gòu)商業(yè)合作模式，可以提高金融科技創(chuàng)新的效率和效益。中小金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該抱團(tuán)發(fā)展，取長補(bǔ)短，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，資源共享，打造與大型金融機(jī)構(gòu)同臺(tái)競爭的實(shí)力。中小金融機(jī)構(gòu)可以組成金融科技聯(lián)盟，聯(lián)合投資金融科技研發(fā)單元，集中科技資源，統(tǒng)一研發(fā)，統(tǒng)一維護(hù)，共享成果，共擔(dān)成本?？萍计髽I(yè)和金融機(jī)構(gòu)可以按照優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、利益分享的原則，建立長期合作商業(yè)模式。
宏觀上的重大挑戰(zhàn)在于：數(shù)字貨幣如果成為規(guī)?；慕鹑诮灰坠ぞ?，勢(shì)必重構(gòu)貨幣市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制；數(shù)字資產(chǎn)如果實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，勢(shì)必重構(gòu)金融市場(chǎng)；數(shù)字技術(shù)如果達(dá)成規(guī)?；娜ブ薪橹苯咏灰?，勢(shì)必重構(gòu)金融中介體系。
數(shù)字金融制度建設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)已經(jīng)成為緊迫的課題。
一是必須掌握數(shù)字技術(shù)主導(dǎo)權(quán)。實(shí)施數(shù)字技術(shù)國家戰(zhàn)略，國家隊(duì)加民營隊(duì)，大中加小微，加快推進(jìn)數(shù)字技術(shù)研發(fā)，在數(shù)字技術(shù)的關(guān)鍵領(lǐng)域掌握自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。加緊研發(fā)下一代計(jì)算架構(gòu)，目標(biāo)是在未來的數(shù)字社會(huì)中，確保數(shù)學(xué)算法的公正性和正確性，確保數(shù)據(jù)的隱私性和可靠性，確保數(shù)據(jù)的全流程全周期安全，同時(shí)，確保數(shù)學(xué)算法的速度和效率。
二是必須加快數(shù)字金融制度建設(shè)。立足于保證數(shù)字金融的可持續(xù)發(fā)展，立足于防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，抓緊建立數(shù)字信任機(jī)制，抓緊制定法定數(shù)字貨幣發(fā)行、數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管、可信任機(jī)構(gòu)數(shù)字貨幣監(jiān)管、虛擬貨幣監(jiān)管等數(shù)字金融制度，抓緊研發(fā)數(shù)字金融技術(shù)國家標(biāo)準(zhǔn)，抓緊建立專業(yè)化的數(shù)字金融技術(shù)應(yīng)用審核和驗(yàn)證體系。
（本文根據(jù)李禮輝在2019國際貨幣論壇上的發(fā)言整理，未經(jīng)本人審閱）
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