來源：中信證券研究
文丨張若海 宋廣超
ISSB制定的可持續(xù)信披準則正式發(fā)布，我們對正式版文件和征求意見稿的內容進行了詳細對比。正式版文件結構更加清晰，內容更為規(guī)范，對企業(yè)而言披露難度有所降低。全球可持續(xù)信披標準出臺，有望改變中國企業(yè)的ESG評級劣勢。 目前世界各監(jiān)管區(qū)域的可持續(xù)信披標準百花齊放，又對全球統(tǒng)一標準的推行有一定負面影響。我們篩選出中證ESG評分和MSCI評分差異較大且未參考主流國際標準披露ESG報告的A股上市公司共31家，這些公司如果能夠參考ISDS進行披露，其國外ESG評級有提升的可能。
▍國際可持續(xù)信披準則正式發(fā)布，結構和內容略有調整
ISSB（International Sustainability Standards Board，國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會）于2023年6月26日發(fā)布了國際可持續(xù)信息披露標準IFRS S1和IFRS S2的正式版文件， 其結構和內容相較于2022年3月31日發(fā)布的征求意見稿均有所調整。經過調整后，結構更加清晰，內容更為規(guī)范。關鍵的改動包括：
1）不再強調“可持續(xù)相關風險和機遇”的“重大性”；
2）做好與其他可持續(xù)信披標準的對接準備；
3）強化了不確定性信息的披露方法；
4）刪除了披露“碳補償”（Carbon Offsets）的要求，但將使用氣候情景分析的要求變?yōu)閺娭菩缘模?/p>
5）不再要求一定按照GHG Protocol的計算方法披露碳排放數據，無需披露排放強度，但需要披露融資排放在內的范圍3碳排放；
6）降低了對內部碳定價和高管薪酬與氣候因素掛鉤的信息披露的要求；
7）2024年1月1日后的財年開始生效，且第一年內有一些豁免披露的內容作為過渡措施。
▍全球統(tǒng)一標準方便中國企業(yè)參考，部分上市公司ESG評級或將提升
當前國外ESG評級機構對中國企業(yè)評分相對較低，原因在于披露標準的不同和評分標準的不同。中國監(jiān)管機構在ISSB中具有一定話語權，這有利于ISDS（國際財務報告可持續(xù)披露準則）對中國企業(yè)的適配。參考全球統(tǒng)一的可持續(xù)信披標準，將有利于部分尚未參考國際標準的中國上市公司的國外ESG評級提升，我們篩選出31家中證ESG評分和MSCI評分差異較大且未參考主流國際標準披露ESG報告的A股上市公司，這些公司如果能夠參考ISDS進行披露，那么其國外ESG評分有望得到提升。
▍各國/地區(qū)ESG信披標準紛紛出臺，ISDS的推行仍需監(jiān)管機構配合
GRI（全球報告倡議組織）標準仍具有強大影響力，歐洲ESRS（歐洲可持續(xù)發(fā)展報告準則）標準也將出臺，其他地區(qū)的監(jiān)管機構也有推行自主制定的可持續(xù)信披標準的計劃，因此可能影響全球統(tǒng)一標準的推行，未來ISDS的實施有賴于具有強制力的各國監(jiān)管機構的配合才能落地。
▍投資建議
我們建議關注國內外ESG評分差異較大的上市公司，隨著全球可持續(xù)信披標準的統(tǒng)一，這些上市公司的ESG信披有望得到改善，其國外ESG評級有提升的潛力。可結合其財務表現，建議關注這些公司的投資機會。
▍風險因素
對ISDS的解讀不準確；各國/地區(qū)監(jiān)管機構對ISDS態(tài)度不明朗；各國/地區(qū)企業(yè)踐行ISDS有難度；ISSB推行ISDS不及預期；A股相關公司的國外ESG評分提升幅度不及預期。
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