12月9日，中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)熱點(diǎn)問題研討會(huì)(第40期)在線召開。本次會(huì)議由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院和中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦。本次會(huì)議聚焦“貨幣政策是否需要再定位?如何再定位”。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授于澤代表中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇的課題組發(fā)表主報(bào)告。報(bào)告指出，在政策取向上，我國的貨幣政策不能進(jìn)行過度放水，要更加積極發(fā)揮好貨幣政策作用，發(fā)揮貨幣政策的同時(shí)一定要強(qiáng)化與整個(gè)宏觀政策的協(xié)調(diào)。比如，在發(fā)揮貨幣政策的同時(shí)能否更好發(fā)揮財(cái)政政策的作用?在政策目標(biāo)上，未來的貨幣政策需要在價(jià)格基礎(chǔ)上更加關(guān)注就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，在未來、在中國貨幣政策制定上要更加關(guān)注就業(yè)效應(yīng)和增長效應(yīng)。在政策工具上，進(jìn)一步發(fā)揮好市場化紅利，非常規(guī)貨幣政策未來可能在整個(gè)貨幣政策體系中會(huì)逐漸常規(guī)化，要做好相應(yīng)儲(chǔ)備，要重視結(jié)構(gòu)性貨幣政策的效果。對于明年，報(bào)告建議，我國的貨幣政策可以進(jìn)一步考慮適度降準(zhǔn)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，進(jìn)一步降低融資成本，發(fā)揮好貨幣政策穩(wěn)增長的作用。
報(bào)告指出，目前，中國貨幣政策創(chuàng)造機(jī)制在發(fā)生改變，原來更大的貨幣政策機(jī)制是外匯占款，但2015年后，實(shí)際上外匯占款的增速在大幅度下行，所以，當(dāng)前實(shí)際上整個(gè)貨幣政策創(chuàng)造更多依靠公開市場投放，在以后幾年公開市場凈投放的操作頻繁程度。因?yàn)檎麄€(gè)貨幣政策創(chuàng)造機(jī)制的改變，可以說公開市場投放的成本天然高于外匯占款，產(chǎn)生的結(jié)果：一方面是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不足，下行壓力加大;另一方面貨幣投放成本上升，將進(jìn)一步增加了經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)IMF的判斷，今年我國貨幣政策總體保持穩(wěn)健，但在穩(wěn)健過程中實(shí)際偏緊，在目前整個(gè)環(huán)境下，我國政策相對偏緊。在這種情況下，因?yàn)槲覈鎸Φ拇罅康慕Y(jié)構(gòu)性問題，因?yàn)橹忻澜?jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，歐美國家明后年在面對通貨膨脹，他們就需要貨幣政策常態(tài)化。所以，這種情況下肯定不能過度放水，但是在不能過度放水的同時(shí)，還是要貨幣政策更加積極，為了避免后遺癥效應(yīng)，也就是將短時(shí)需求沖擊變成長期的潛在增長下滑，要把握好目前的發(fā)展機(jī)遇，為結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好環(huán)境。
報(bào)告提出，在通貨膨脹問題上需要一個(gè)綜合治理方式，而不是簡單說通貨膨脹了貨幣政策就要緊，就要去防止通貨膨脹。在這個(gè)過程中要更加積極的把貨幣政策從簡單的價(jià)格目標(biāo)解放到就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，更加關(guān)注能夠?qū)⒅袊鏊倬S持在一個(gè)相對合理的區(qū)間。如果給定這樣一個(gè)目標(biāo)，意味著在工具上要更加關(guān)注未來貨幣政策帶來的風(fēng)險(xiǎn)分布，加快推進(jìn)利率市場化改革，更加多樣化的貨幣政策工具。
第一，更加積極的貨幣政策不是不要謹(jǐn)慎，而是更加關(guān)注貨幣政策帶來的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問題?，F(xiàn)在貨幣政策在執(zhí)行過程中，大量的風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行在商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行一定程度上承擔(dān)了過多的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這給商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)帶來很大的隱患。所以，貨幣政策要更多的從風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)維度進(jìn)一步考量。
第二，需要進(jìn)一步以改革疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制。把目前構(gòu)建的利率體系能夠構(gòu)建為一個(gè)更加市場化的體系。同時(shí)因?yàn)槟壳罢麄€(gè)貨幣政策更加依賴公開市場操作，依賴這種操作的過程中，必然導(dǎo)致市場對央行意圖的猜測，其透明度目前還有待提升。
第三，在貨幣政策上要準(zhǔn)備或儲(chǔ)備更多的政策工具，尤其是結(jié)構(gòu)性工具，報(bào)告有兩點(diǎn)建議：一是現(xiàn)在會(huì)提到一些非常規(guī)政策工具，這些非常規(guī)政策工具，隨著環(huán)境發(fā)生了根本的變化，這些工具是不是非常規(guī)，未來是不是就需要考慮他們的常規(guī)化，是不是需要做好準(zhǔn)備是需要考量的;二是發(fā)揮好中國的結(jié)構(gòu)性工具，在歐美這次疫情中采用了大量的結(jié)構(gòu)性工具，還是要更多加大中國結(jié)構(gòu)性尤其是綠色貨幣政策工具的投放。
來源：中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇
編輯：王禎禎
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