近日，由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦的中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）季度論壇（2022年第一季度）于線上舉行。本期論壇聚焦“供需雙沖擊下的全球結(jié)構(gòu)性通貨膨脹”，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家李揚(yáng)、劉元春、毛振華、盧鋒、沈建光、范志勇聯(lián)合解析。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）主要成員范志勇代表論壇發(fā)布CMF中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測報告。他表示，通過梳理本次通貨膨脹的不同發(fā)展階段，可以對其產(chǎn)生的原因有以下發(fā)現(xiàn)：一是全球供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)重整遭遇總需求擴(kuò)張；二是擴(kuò)張性總需求政策遭遇的供給約束；三是地緣政治沖突與美國宏觀政策調(diào)整。根據(jù)對通貨膨脹三個階段的總結(jié)，全球發(fā)達(dá)國家的財政和貨幣政策的擴(kuò)張，這是導(dǎo)致通貨膨脹的必要條件。另外供應(yīng)鏈重組導(dǎo)致的大宗商品供給的短缺是引起這場通貨膨脹的導(dǎo)火索。
報告顯示，之所以本輪通脹變化如此顯著，是受到四個方面的因素的影響：第一，供給和需求之間的不協(xié)調(diào)。以石油為例，一些重要的石油出口國石油產(chǎn)量并沒有達(dá)到疫情暴發(fā)前的情況，此外OPEC也沒有就增產(chǎn)達(dá)成共識。在寬松政策沖擊下，全球?qū)Υ笞谏唐返男枨罂焖偕仙?，造成價格上升。第二，在這次大宗商品價格變化過程中，出現(xiàn)了比較顯著的去庫存現(xiàn)象。第三，疫情對運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的沖擊。第四，發(fā)達(dá)國家寬松的財政貨幣政策。隨之而來的是大宗商品價格上升又通過貿(mào)易渠道傳遞到不同的國家。另外一些心理因素、預(yù)期因素和國際金融市場上的投機(jī)和炒作，都使得大宗商品價格影響到了下游的通貨膨脹。
在本輪通貨膨脹走勢方面，報告認(rèn)為目前情況尚不會出現(xiàn)超級通脹，原因有二。首先，以美國為首的主要發(fā)達(dá)國家的央行逐漸開始重視通脹的控制，加息預(yù)期已經(jīng)形成。其次，通脹預(yù)期依然穩(wěn)定，新冠疫情期間的財政政策的貨幣政策的實施，并沒有使得通脹預(yù)期脫錨。最后，西方發(fā)達(dá)國家尚未構(gòu)成工資-通脹螺旋上升的風(fēng)險。
本輪通貨膨脹過程中，一方面國際大宗商品價格在上漲，另一方面國外需求在恢復(fù)，使得國內(nèi)對應(yīng)商品供給方面可能會出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性不足。此外去年國內(nèi)的一些地方出現(xiàn)運(yùn)動性減碳也加劇了供給方面的短缺。但隨著政策的調(diào)整，相關(guān)商品的供給得以恢復(fù)，預(yù)期國內(nèi)的PPI走勢將會下行。
報告指出，在本輪通貨膨脹中我國國內(nèi)形勢同發(fā)達(dá)國家有很大的不同，我們的政策仍然要立足國內(nèi)。我們的核心關(guān)注點(diǎn)還是國內(nèi)CPI水平處在溫和的情況下，采取更加積極的、擴(kuò)張的財政政策和貨幣政策，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。同時對資本市場也通過改革維持預(yù)期穩(wěn)定，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。
中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚(yáng)從當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的背景、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨挑戰(zhàn)以及中國的宏觀調(diào)控三個方面論述了自己的觀點(diǎn)。首先，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境主要有三點(diǎn)，分別是疫情的發(fā)展與變化、美聯(lián)儲加息及其影響、俄烏沖突的走向。在問題方面，第一點(diǎn)是我國在去杠桿取得成效的同時，也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)活力下降的問題。此外住房貸款、社團(tuán)消費(fèi)的下降也加劇了經(jīng)濟(jì)下行的壓力。在資金缺乏、項目不足的前提下，地方政府對基礎(chǔ)設(shè)施的投資也有所下滑。這些問題都需要我國進(jìn)一步做好宏觀調(diào)控。要營造適宜的貨幣金融環(huán)境，就是為整個經(jīng)濟(jì)提供好的環(huán)境。此外要做好財政政策與貨幣政策的密切配合，尤其是財政政策應(yīng)該發(fā)揮降低融資成本和降低流通費(fèi)用、為國債融資提供便利的作用。
中國人民大學(xué)副校長劉元春首先提出當(dāng)前的通貨膨脹給學(xué)界帶來新的挑戰(zhàn)。這次全球通脹特別是歐美通脹、發(fā)達(dá)國家通脹具有超預(yù)期性，專家預(yù)測出現(xiàn)群體性偏誤，這使得我們需要對傳統(tǒng)理論要進(jìn)行思考。此外劉元春認(rèn)為人類世界已經(jīng)進(jìn)入到一個大時代，這個大時代不僅僅是逆全球化的時代、地緣政治惡化的時代，同時從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，它是一個高成本時代。原因在于：第一，新冠一定會給人類帶來防護(hù)成本、健康成本；第二，逆全球化過程中各國對內(nèi)循環(huán)體系的打造存在成本；第三，“雙碳“目標(biāo)帶來的綠色轉(zhuǎn)型成本；第四，地緣政治惡化造成的防務(wù)成本；第五，各國進(jìn)入高債務(wù)時期。
中誠信集團(tuán)董事長毛振華從傳統(tǒng)需求拉動、成本推動的角度分析本次通貨膨脹產(chǎn)生的原因。他認(rèn)為這次通脹是2008年金融危機(jī)以來全球長期的大規(guī)模貨幣供給積累到某一階段后的必然反應(yīng)，而疫情則是其中的突發(fā)性因素。疫情本身對供給的打擊以及應(yīng)對疫情全球采取的措施，應(yīng)該是導(dǎo)致這一輪通貨膨脹的非常重要的誘因之一。對于中國的宏觀政策，毛振華認(rèn)為需要關(guān)注投資、消費(fèi)預(yù)期的改變給我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的沖擊。要防止各個部門或地方推出引發(fā)預(yù)期收縮的政策。中國要達(dá)到全球平均的擴(kuò)張性政策水平，還需要再寬松政策方面有所加強(qiáng)。
北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授盧鋒認(rèn)為本輪全球性通貨膨脹呈現(xiàn)出超越過去周期的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的表現(xiàn)，實際上構(gòu)成了當(dāng)代全球經(jīng)濟(jì)格局大變革的新動向。過去兩年新冠疫情的沖擊是本輪通脹大的宏觀背景，疫情帶來了供需兩端的“雙沖擊”，而又側(cè)重對供給面的沖擊。疊加逆全球化、能源轉(zhuǎn)型或其他因素的影響，本次通脹影響較為深遠(yuǎn)。通過具體研究通脹，可以判斷任何一次通脹都在貨幣性命題下有著自己的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)性的角度看本輪通脹最大的特點(diǎn)就是它和疫情沖擊作為主導(dǎo)促成因素，具有動因相聯(lián)系的特點(diǎn)。另一方面，它的貨幣寬松帶來的貨幣支持通脹的條件也具有極為深刻的特點(diǎn)。
京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光重點(diǎn)分析了美聯(lián)儲應(yīng)對本次通貨膨脹的相關(guān)政策選擇。近年來美國對經(jīng)濟(jì)刺激的力度史無前例，財政赤字幾年來都在15%左右，并且取得了明顯的效果。去年4季度其增速達(dá)到5.5%。但這種刺激背后也隱含著通貨膨脹的風(fēng)險：第一，MMT大規(guī)模實行，造成需求大幅度增加。第二，占美國CPI30%以上的租金和房地產(chǎn)大幅上揚(yáng)，對通脹拉動作用非常明顯；第三，工資疊加物價螺旋式上升；第四，輸入型通貨膨脹在產(chǎn)能缺口巨大的前提下加劇。
通貨膨脹給美國經(jīng)濟(jì)帶來了供應(yīng)鏈沖擊、消費(fèi)者信心指數(shù)、投資、債務(wù)率方面的隱憂，為應(yīng)對通脹的大幅加息政策又會是經(jīng)濟(jì)面臨衰退的風(fēng)險，甚至陷入滯脹的困局。鑒于美國的發(fā)展情況，對中國最大的啟示在于穩(wěn)內(nèi)需，因為內(nèi)需是重中之重。要做好財政中的減稅降費(fèi)政策，有計劃拉動基建。利用好消費(fèi)券這一重要的刺激消費(fèi)的工具，使得政府轉(zhuǎn)移更加公平。
來源：中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇
編輯：王禎禎
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