10月20日，CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)于線上舉行。本期論壇聚焦“內(nèi)需逐步企穩(wěn)的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)”。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇主要成員于春海代表論壇發(fā)布CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告。
報(bào)告顯示，2023年前三季度，我國(guó)實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.2%，其中第三季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)4.9%。據(jù)測(cè)算，若四季度GDP增速達(dá)到4.4%-4.5%左右，全年的增長(zhǎng)目標(biāo)就能實(shí)現(xiàn)。自7月24日中央政治局會(huì)議召開(kāi)以來(lái)，財(cái)政、貨幣、地產(chǎn)、消費(fèi)、就業(yè)等方面出臺(tái)了一系列宏觀政策，以擴(kuò)內(nèi)需、提信心和防風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)強(qiáng)。
服務(wù)業(yè)復(fù)蘇尤為明顯。前三季度，服務(wù)業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)6%，增速比二產(chǎn)高出1.6個(gè)百分點(diǎn)，比整體經(jīng)濟(jì)高出0.8個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)和拉動(dòng)接近疫情前水平。服務(wù)業(yè)的特性決定了其擴(kuò)張主要是由國(guó)內(nèi)需求驅(qū)動(dòng)的，三季度消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，特別是服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)較快，推動(dòng)了服務(wù)業(yè)的快速擴(kuò)張。
工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)改善跡象，制造業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)加快。9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，兩年平均增速為5.4%，較8月有所提高；環(huán)比增長(zhǎng)0.36%，保持恢復(fù)向好的趨勢(shì)。但與此同時(shí)，無(wú)論是工業(yè)還是制造業(yè)，增速均低于GDP整體增速。消費(fèi)復(fù)蘇主要是受益于服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)，而制造業(yè)在很大程度上依賴于出口。目前，國(guó)內(nèi)對(duì)于制造業(yè)產(chǎn)品的需求恢復(fù)并不明顯，加上出口低迷，對(duì)制造業(yè)增長(zhǎng)形成拖累。制造業(yè)特別是裝備制造業(yè)的增速高于整體工業(yè)部門，而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的增速低于整體工業(yè)部門，這可能意味著制造業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化，值得我們進(jìn)一步關(guān)注和研究。
消費(fèi)動(dòng)能持續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)。從社零情況來(lái)看，9月社零同比增長(zhǎng)5.5%，增速較8月提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第二個(gè)月回升。前三季度，居民人均消費(fèi)支出實(shí)際增長(zhǎng)8.8%，明顯高于人均可支配收入的實(shí)際增速5.9%。第三季度，居民平均消費(fèi)傾向?yàn)?9.8%，高于2019年同期水平，居民消費(fèi)意愿顯著修復(fù)。這反映出，在各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策和促消費(fèi)政策的影響下，居民信心的改善和消費(fèi)傾向的提升。
居民消費(fèi)的增長(zhǎng)更多來(lái)自于服務(wù)。前三季度，服務(wù)零售額累計(jì)增長(zhǎng)18.9%，增速遠(yuǎn)高于社零的累計(jì)增速6.8%；居民人均服務(wù)性消費(fèi)支出占居民人均消費(fèi)支出的比重同比提高了2個(gè)百分點(diǎn)。這是疫情之后居民行為的短期調(diào)整。一般而言，在疫情中，居民消費(fèi)會(huì)從服務(wù)向有形商品轉(zhuǎn)化，而在疫情之后則會(huì)出現(xiàn)相反趨勢(shì)。但這種調(diào)整是相對(duì)短期的，長(zhǎng)期內(nèi)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)中服務(wù)性消費(fèi)和有形產(chǎn)品消費(fèi)的占比相對(duì)穩(wěn)定，會(huì)隨著收入等方面的變化緩慢調(diào)整。因此，疫情后服務(wù)消費(fèi)迅速擴(kuò)張帶動(dòng)居民消費(fèi)擴(kuò)張的變化是不可持續(xù)的。
從投資情況來(lái)看，固定投資整體依然低迷。1-9月，固定投資累計(jì)增長(zhǎng)3.1%，較1-8月放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)；9月當(dāng)月的同比增速僅為2.4%。其中，制造業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資的支撐作用較強(qiáng)。目前，基建投資增速維持在較高水平，預(yù)計(jì)未來(lái)還將繼續(xù)提供較高的支撐力。但另一方面，由于固定投資增長(zhǎng)主要依靠基建投資拉動(dòng)，民間固定投資恢復(fù)緩慢。疫情以來(lái)，民間投資持續(xù)低迷。盡管各種政策手段不斷出臺(tái)，但對(duì)于民間投資的促進(jìn)作用卻不太明顯。固定投資增速低迷的另一個(gè)原因是房地產(chǎn)投資下滑。由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資占固定投資的比重接近25%，若房地產(chǎn)投資大幅下降，將對(duì)固定投資形成拖累。因此，未來(lái)固定投資的增速可能會(huì)依賴于房地產(chǎn)的相關(guān)政策態(tài)度和政策措施。
外貿(mào)方面，7月以來(lái)進(jìn)出口同比降幅持續(xù)收窄，對(duì)外貿(mào)易下行壓力開(kāi)始減弱。9月，出口同比下降6.2%，進(jìn)口同比下降6.3%，外需仍然面臨著較大下行壓力，但這可能是疫情后調(diào)整過(guò)程中的必然現(xiàn)象。
前三季度，CPI同比上漲0.4%；9月，CPI同比持平，環(huán)比上漲0.2%。若剔除翹尾因素的影響，可以看到新漲價(jià)因素在連續(xù)六個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)后開(kāi)始轉(zhuǎn)正，一定程度上顯示出近期集中推出的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促消費(fèi)政策已經(jīng)初顯成效，內(nèi)需呈現(xiàn)出逐步修復(fù)的勢(shì)頭。
工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格降幅連續(xù)收窄。9月，受工業(yè)品需求逐步恢復(fù)、國(guó)際原油價(jià)格上漲等因素影響，PPI同比降幅收窄、環(huán)比漲幅擴(kuò)大。其中，生產(chǎn)資料上漲0.5%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，生活資料上漲0.1%，漲幅與上月相同。從環(huán)比來(lái)看，上游采掘業(yè)反彈最快，加工業(yè)環(huán)比由跌轉(zhuǎn)升，下游生活資料回升幅度與上月持平。穩(wěn)增長(zhǎng)政策效力已逐步顯現(xiàn)，但上下游之間尚未形成明顯“共振”。
從GDP增速，以及供給側(cè)、需求側(cè)和價(jià)格層面的數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的趨勢(shì)較為明晰。比如需求側(cè)，內(nèi)需尤其是消費(fèi)需求的改善和擴(kuò)張相對(duì)明顯。但與此同時(shí)，復(fù)蘇過(guò)程中也存在著諸多問(wèn)題，比如供給側(cè)的服務(wù)業(yè)擴(kuò)張相對(duì)明顯，但制造業(yè)則較為低迷；需求側(cè)的消費(fèi)需求擴(kuò)張明顯，但其中包含了疫情后的恢復(fù)性消費(fèi)特征，長(zhǎng)期可持續(xù)性堪憂；投資雖然開(kāi)始出現(xiàn)改善跡象，但仍然沒(méi)有恢復(fù)較為良性的增長(zhǎng)；盡管進(jìn)出口降幅持續(xù)收窄，但由于過(guò)去幾年外貿(mào)出現(xiàn)了非常態(tài)擴(kuò)張的現(xiàn)象，導(dǎo)致未來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)張的動(dòng)力不足。
報(bào)告認(rèn)為，從前三季度的情況來(lái)看，實(shí)現(xiàn)年度宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)應(yīng)該不太困難。但在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背后仍然存在一些隱患和需要長(zhǎng)期關(guān)注的問(wèn)題。最終消費(fèi)貢獻(xiàn)GDP增長(zhǎng)80%甚至90%以上的狀態(tài)很難持續(xù)，特別是疫情后具有超調(diào)性質(zhì)的服務(wù)消費(fèi)擴(kuò)張及其引領(lǐng)的消費(fèi)增長(zhǎng)，以及資產(chǎn)負(fù)債表尚未充分修復(fù)情況下的消費(fèi)傾向顯著提升，可持續(xù)性都存疑。在資產(chǎn)負(fù)債表還沒(méi)有得到充分修復(fù)的情況下，消費(fèi)傾向明顯提升的可持續(xù)性也是存疑的。
貿(mào)易方面，綜合我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生調(diào)整需求、貿(mào)易規(guī)模對(duì)前期逆勢(shì)擴(kuò)張的回調(diào)、以及全球經(jīng)貿(mào)關(guān)系的結(jié)構(gòu)性調(diào)整趨勢(shì)來(lái)看，外貿(mào)作為總需求力量，進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間有限。在此背景下，投資特別是民間投資的力量必須要跟進(jìn)。然而我國(guó)嘗試了各種政策措施后，依然無(wú)法有效刺激民間投資增長(zhǎng)。未來(lái)，需要從短期宏觀調(diào)控思維轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期增長(zhǎng)思維，在體制機(jī)制上作出更加穩(wěn)定預(yù)期的安排。
此外，高水平對(duì)外開(kāi)放要營(yíng)造一個(gè)相對(duì)更好的外部環(huán)境。要從過(guò)去的產(chǎn)品要素開(kāi)放轉(zhuǎn)向制度型開(kāi)放，不僅要塑造我國(guó)的內(nèi)部環(huán)境，還需要塑造良好的外部環(huán)境。未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，外貿(mào)和外資的量的擴(kuò)張和質(zhì)的提升固然重要，如何改善國(guó)際環(huán)境可能更為重要。（記者 王禎禎）
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